BNR pregătește măsuri față de explozia cererii și efectele ei: inflație, importuri masive, presiune pe curs

de Alexandra Pele | 25.2.2016 .

isarescuMugur Isărescu, guvernatorul Băncii Naționale a României (BNR), a dat miercuri un semnal important cu privire la intenția băncii centrale de a înăspri politica monetară mai devreme decât se preconiza anterior.

Obiectivul băncii centrale este de a răspunde exploziei consumului – preconizată să treacă pe excedent din luna iulie a acestui an, ca urmare a relaxării fiscale din 2015 – care va duce la reaprinderea inflației și la creșterea importurilor, cu efecte negative asupra contului curent al balanței de plăți și, implicit, la presiune pe curs.

Semnalul BNR a fost anticipat de analiști, care estimează că dincolo de luna iunie a acestui an, cererea agregată va trece pe excedent – va depăși, adică, oferta – lucru care va pune presiune pe balanța comercială (va crește deficitul comercial prin explozia importurilor), pe inflație și, implicit, pe cursul de schimb. Astfel că BNR va adopta o politică anticiclică – așa cum avertiza, încă de anul trecut, guvernatorul, care anticipa măsuri opuse decât cele construite până în anul 2015.

Consecința directă a înăspririi politicii monetare : ”scumpirea banilor”, respectiv creșterea dobânzilor pe piața monetară. După injecția masivă a Trezoreriei statului de la finele anului 2015, care a aruncat în piață, într-o singură lună, echivalentul a 2% din lichiditatea existentă, ROBOR a atins un nivel minim record și a scăzut sub pragul psihologic de 1%. Indicatorul ROBOR este folosit de băncile comerciale pentru calcularea dobânzilor creditelor acordate companiilor și populației.

***

”Eu cred că dacă ne uităm la proiecțiile de inflație, atât ale BNR cât și ale analiștilor din piață, mai toate arată o inflație semnificativ mai mare în 2017 și poate chiar peste limita superioară a benzii în jurul țintei BNR, adică o inflație în jur de 3,5% final de 2017, începutul lui 2018 chiar peste 3,5%. Am putea concluziona că ar fi fost justificat chiar BNR să fi început deja întărirea politicii monetare”, a explicat pentru cursdeguvernare.ro Ionuț Dumitru, economist-șef Raiffeisen Bank.

(Citiți și: ”Cristian Grosu / Înapoi, la grecii noștri: conjurația celor 7 astre pe 2017”)

Radu Crăciun, economist-șef BCR, spune că schimbarea cursului de politică monetară este menită să limiteze creșterea consumului, ”responsabil pentru presiunile inflaționiste și creșterea importurilor”.

”Din perspectiva recentelor creșteri a prognozelor de inflație a BNR și a creșterii deficitelor externe este un mesaj care nu ar trebui să mire. Continui să privesc ca probabilă o creștere a dobânzii cheie începând cu trimestrul IV din 2016 (subl. red)”, a precizat Radu Crăciun.

prognoza ratei inflatiei

Sursă: Raport asupra inflației, februarie 2016// Banca Națională a României (BNR)

 

De altfel, economistul-șef al BNR, Valentin Lazea, a avertizat în repetate rânduri că stimularea consumului atunci când există exces de cerere, așa cum se va întâmpla începând din trimestrul III al anului, duce la creșterea inflației și a importurilor.

ionut-dumitru1Ionuț Dumitru a subliniat că schimbarea de curs a politicii monetare este justificată aproape în totalitate de evoluțiile interne.

Scăderile de taxe care au făcut ca România să afișeze o inflație negativă, corelate cu explozia consumului maschează așteptările inflaționiste în creștere.

Mai mult, rata de transmitere a reducerii cotei generale de TVA la 20% începând din acest an a fost cu mult sub așteptările economiștilor.

(Citiți și : ”Strategia – the next level: Exportator competitiv, sau piață de desfacere pentru străini? Contăm, sau ne ocolesc toate drumurile? Și, de-aici, discuții”)

E important de notat că transmisia reducerii de TVA a fost mult sub așteptări, adică faptul că noi avem o cerere foarte puternică în momentul de față, cifrele de vânzări cu amănuntul cresc foarte repede, cu două cifre chiar – 12-15% sunt ultimele cifre de vânzări cu amănuntul – e o creștere foarte mare. Lucrul acesta își spune cuvântul atunci când discutăm de presiuni inflaționiste deși noi deocamdată vedem o inflație negativă datorită reducerilor de TVA. În realitate, această cerere în exces creată de acest stimul fiscal foarte puternic evident că alimentează și presiuni inflaționiste”, a comentat economistul.

Altfel spus: prețurile nu scad în tandem cu reducerea TVA, diferența se duce în prețul de piață lipsit de măsuri administrative, inflația mascată de efectul de bază va ieși la lumină și se va sprapune cu creșterea deficitului comercial provocat de accelerarea importurilor, câtă vreme producția internă e slabă.

Evoluția cifrei de afaceri din comerțul cu amănuntul

comert amanuntul

Sursă: Institutul Național de Statistică (INS)

Primul semnal al BNR: Intenția de-a majora dobânda mai repede + cursul ”mai mult sau mai puțin ….”

Guvernatorul Băncii Naționale a României (BNR), Mugur Isărescu, a declarat într-un interviu pentru Bloomberg că anticipează o înăsprire a policitii monetare mai devreme decât se preconiza înainte, ca urmare a revenirii inflației.

Creșterea accelerată a cererii interne a propulsat România în topul statelor cu cele mai mari creșteri economice din Uniunea Europeană. Explozia consumului ar putea compensa complet efectele deflaționiste ale celei mai recente runde de relaxare fiscală, a arătat Mugur Isărescu.

Primul răspuns al băncii centrale la adresa revenirii prețurilor de consum va fi o îngustare a coridorului ratelor dobânzilor facilităților permanente. Acesta ar putea fi urmată de o majorare a dobânzii de politică monetară.

”Vom reacționa mai repede, dar nu prin modificarea dobânzii de politică monetară. După îngustarea coridorului, se poate ca și rata de politică monetară să urmeze”, a declarat Mugur Isărescu. Îngustarea coridorului va duce la o majorare a ratelor din piața monetară.

De asemenea, banca centrală ar putea amâna calendarul de reducere a rezervelor minime obligatorii (RMO) la niveluri similare cu cele din UE. Următoarea reducere ar putea fi amânată pentru 2017 ca urmare a politicilor fiscale relaxate și a riscurilor generate de anul electoral 2016.

”N-aș putea spune, spre exemplu, că este obligatoriu să avem o altă fereastră de oportunitate (pentru reducerea RMO, n.r.) în acest an”, a comentat Mugur Isărescu.

Reîntoarcerea inflației și explozia consumului au dus la întărirea temerilor cu privire la supraîncălzirea economiei românești, scenariu ce s-ar putea materializa anul viitor, a apreciat guvernatorul BNR.

De asemenea, el a precizat că infuzia masivă de lichiditate a Trezoreriei, în ultima lună din 2015 a creat ”o reală provocare” pentru decidenții politicii monetare.

Problemele întârzierii politicii BNR: capitalul speculativ. Lecțiile uitate din 2007-2008

Ionuț Dumitru, economist-șef al Raiffeisen Bank și președinte al Consiliului Fiscal, este de părere că BNR ar fi trebuit să înceapă deja ciclul de înăsprire al politicii monetare, în contextul în care la nivel local există numeroase probleme care cer o politică monetară mai strânsă.

Un posibil motiv al întârzierii acțiunii l-ar reprezenta poziția celorlalte bănci centrale.

În mod normal BNR trebuia să fi început deja întărirea politicii monetare, însă, nu o face pentru că alte bănci centrale din regiune, din Europa au o abordare exact opusă. În contextul în care se discută în continuare de o posibilă accentuare a stimului cantitativ pe care Banca Centrală Europeană îl face, în condițiile în care băncile centrale din regiune, de asemenea, vorbesc mai mult mai degrabă de relaxare monetară decât de întărirea politicii monetare – e greu să crești dobânzile într-un astfel de context deși tu, local, te confrunți cu probleme care necesită o politică monetară mai strânsă”, a explicat Ionuț Dumitru.

Înăsprirea politicii monetare, care duce la creșterea dobânzilor din piața monetară este, de asemenea, de natură să atragă importuri de capital ”speculativ”.

Într-un context internațional caracterizat de dobânzi foarte mici, aproape de zero sau chiar negative, ”capitalurile speculative” se îndreaptă către piețele care oferă cele mai bune randamente. Aceste eventuale intrări de capital speculativ ar putea duce la aprecierea leului, la scăderea implicită a competitivității exporturilor și la ”scumpirea” importurilor.

De menționat și o altă declarație relevantă a guvernatorului BNR: leul se tranzacționează la ora actuală ”mai mult sau mai puțin” la valoarea justă (fair value).

Daniel-Daianu-”Vă dați seama că și Băncii Naționale a României nu îi va fi simplu să ia o decizie care ar putea să conducă la mișcări de capital speculativ care să întărească leul în mod excesiv, fiindcă pe noi ne interesează balanța externă”, a comentat, pentru cursdeguvernare.roDaniel Dăianu.

El a atras atenția că injecția masivă de capital operată de Trezoreria statului în luna decembrie, cheltuieli care au mărit lichiditatea din piață cu mai mult de 2 puncte procentuale din PIB, a reprezentat cea mai mare injecție într-o lună de zile de după 1989.

Cineva ar putea să spună de ce ați lăsat acel exces de lichiditate? L-am lăsat așa cum lăsam cu ani în urmă lichiditatea, în 2007-2008, când eram invadați de bani, nu numai investiții serioase, de bani speculativi și dacă nu-i lăsai lichiditatea în piață, trăgeai dobânda în sus, veneau și mai mulți. Erai într-un cerc vicios. Noi am avut această dilemă acum fiindcă lăsând lichiditatea ai presiune pe leu”, a punctat Daniel Dăianu.

deficit balanta de plati

Sursă: Banca Națională a României (BNR)

În anul 2015, deficitul contului curent al balanței de plăți a crescut de 2,5 ori față de nivelul din 2014, ajungând la 1,76 miliarde de euro, după ce România a realizat un amplu proces ajustare față de nivelurile înregistrate înainte de criză.

Cu toate acestea, ceea ce s-a întâmplat în România nu este o situaţie unică, ci este o situaţie prin care au trecut toate ţările din regiune, a punctat Valentin Lazea, economist-șef BNR, în cadrul unei conferințe organizată de cursdeguvernare.ro miercuri.

Dacă ne uităm la efortul de ajustare, diferenţa între 2009 şi 2014, vedem că România a făcut un efort într-adevăr semnificativ, de la -4,5 (din PIB, n.r.) deficit la -0,5%, deci o ajustare de patru puncte procentuale din PIB. La fel, şi aici suntem depăşiţi de Bulgaria care a avut o ajustare de 9,5 procente din PIB, respectiv Croaţia care a avut o ajustare de 5,7 procente”, a arătat Valentin Lazea.

prezentare lazea

Sursă: Prezentarea ”Ce fel de viitor pentru România: exportator competitiv sau piaţă de desfacere pentru străini?”, susținută de Valentin Lazea

Economistul-șef al BNR a punctat totodată că în ultimii doi ani consumul a fost unul dintre cele mai importante elemente care au contribuit în sens pozitiv la creșterea PIB-ului, față de perioada anterioară când exporturile au reprezentat principalul motor al creșterii economice din România. Consumul reprezintă 70% din PIB-ul României.

În opinia sa există trei mari probleme ale modelului de creștere economică bazată pe consum:

  • Atunci când capacitatea de producţie internă nu poate să răspundă cererii sporite de consum, atunci va creşte deficitul extern care va trebui finanţat prin creşterea datoriei, atât a datoriei publice cât şi a celei private. Deci una este să ai un consum căreia să-i poată răspunde cererea internă şi alta este să ai un consum căruia oferta internă să nu-i poată răspunde şi să fie nevoie de creşterea importurilor.
  • O atitudine consumeristă la acest moment al dezvoltării economice riscă să prindă România în capcana venitului mijlociu.
  • Una este să stimulezi consumul când există un deficit de cerere (output gap negativ), cum a fost în perioada 2009 – Tr. II 2016 şi alta este să stimulezi consumul când se trece de la un deficit de cerere la un exces de cerere, cum va exista din Tr. III 2016. Consecinţele sunt în reaprinderea inflaţiei şi/sau creşterea importurilor.
consum

Sursă: Prezentarea ”Ce fel de viitor pentru România: exportator competitiv sau piaţă de desfacere pentru străini?”, susținută de Valentin Lazea

Provocările lui 2017

Ionuț Dumitru este de părere că adevărata provocare pentru economia României o va reprezenta anul 2017, când deficitul bugetar se va apropia periculos de mult de rata de creștere economică.

”Într-un scenariu în care nu se schimbă nimic în politicile fiscal-bugetare, deficitul ajunge undeva pe la 3,9% după estimarea noastră care este și estimarea Comisiei Europene. România nu își permite un deficit de 3-3,8% când economia crește cu 4%. Este o politică mult prea prociclică de natură să creeze dezechilibre serioase în economie. Când economia îți crește cu 4% este total nerecomandat un deficit de peste 3 sau chiar aproape 4”, a comentat economistul.

radu-craciun-bcr1Întrebat dacă vede o asemănare între situația de acum și situația în care se afla România înainte de criză, Radu Crăciun a precizat că ”nu suntem încă într-o situație atât de disperată. Dezechilibrele economice nu sunt nici pe departe apropiate de cele din perioada pre-criză. Dar, din păcate, tendința este în acea direcție. Din acest motiv, în mod rațional, anul 2017 ar trebui să fie un an al corecțiilor economice pentru a nu aluneca din nou pe panta greșelilor din trecut”.

Publicat la data de 25.2.2016 .

Lasa un comentariu


DIN ACEEASI CATEGORIE

Razvan Diaconu

Simplu, alb, sec: Guvernul trimite autoritățile locale la bănci să se împrumute pentru atragerea fondurilor europene: liber la depășit limita legală de îndatorare

În plină discuție despre readucerea sub control a deficitului bugetar, periclitat prin măsurile luate deja sau promise, guvernul anunță și prima mare ”tăiere”: Ministerul...Citeste mai departe »

Victor Bratu

UE în sensul giratoriu: 5 propuneri de ieșire, numai 2 fezabile. De la Europa centrifugă la Europa federală

Comisia Europeană a creionat 5 scenarii pentru evoluția viitoare a UE, adunate într-o Cartă Albă prezentată miercuri de președintele Jean Claude Junker. Scenariile sunt...Citeste mai departe »

Vladimir Ionescu

CCR admite sesizarea lui C.P. Tăriceanu și scoate procurorii de la Guvern: verificarea legalității Ordonanțelor e de competența CCR. DNA anunțase fals intelectual și distrugere de înscrisuri

Curtea Constituţională a admis luni sesizarea președintelui Senatului, Călin Popescu Tăriceanu, privind existența unui conflict juridic de natură constituţională între Guvern şi DNA, sesizare...Citeste mai departe »

Victor Bratu

Grup de luptă de nivel brigadă în România – 5 state contribuie cu trupe: UK asigură comanda forței navale la Marea Neagră. Avertismentele fără echivoc ale lui James Mattis

După o reuniune de 2 zile a miniștrilor Apărării din statele NATO, ministrul român Gabriel Leș a anunțat joi că ”13 aliați intenționează să...Citeste mai departe »

Mariana Bechir

Curtea Constituțională respinge pe rând toate încercările de-a opri dezincriminarea abuzului: Furtul pleacă la Parlament pentru respingere/legalizare

După ce miercuri a respins sesizările Președinției și CSM privind conflictul constituțional pe OUG 13 (Ordonanța dezincriminării abuzului în serviciu) Curtea Constituțională a respins...Citeste mai departe »
Valute 234:
4.5552 lei
4.2149 lei
5.2643 lei

OPINII & EDITORIAL

Andreea Paul / România și talentele: cum le atrage, cum le păstrează

Andreea Paul

A apărut recent Raportul global al competitivităţii talentelor, unde România se află pe locul 55 în lume și pe locul 32 în Europa, din 118...Citeste mai departe »

Valentin Naumescu / Un scenariu: Statele Unite versus Coreea de Nord. Consecinţe în sistemul internaţional

Valentin Naumescu

Puncte cheie: În aşteptarea Declaraţiei de la Roma, de peste câteva zile, care ne va sugera spre ce fel de Uniune Europeană ne îndreptăm,...Citeste mai departe »

Cristian Grosu / Balada elefantului alb: deci, ce facem cu Cioloș

Cristian Grosu

Percepția și studiile noastre arată că cititorii cursdeguvernare.ro se împart în trei : -,antreprenori sau manageri pe toate palierele, care conduc societăți în terenul...Citeste mai departe »

Cristian Grosu / De ce România e condamnată să improvizeze: România Neproductivă și delirul decidenților

Cristian Grosu

Nu e vorba de faptul că, de bine sau de rău, în fiecare seară vom avea ce arunca în oală – noi, salariați, antreprenori,...Citeste mai departe »

România cu două viteze

Marin Pana

” Preşedintele României s-a poziţionat ferm împotriva ideilor vehiculate în ultimul timp cu privire la o Europă cu mai multe viteze – o Uniune...Citeste mai departe »

Valentin Naumescu / Ipocrizia „Europei cu două viteze”. Începe refluxul Occidentului. Rămânem pe uscat?

Valentin Naumescu

Puncte cheie: Ceea ce se discuta de multă vreme ca posibilitate teoretică, înainte chiar de valul extinderii masive spre Est, adică aşa-zisa alternativă a...Citeste mai departe »

Aurelian Dochia / Să nu fim naivi, Europa cu mai multe viteze există deja!

Aurelian Dochia

În ultimele zile a produs ceva emoție în rândurile europarlamentarilor români o rezoluție redactată de belgianul Guy Verhofstadt și aprobată cu un scor foarte...Citeste mai departe »

Cristian Tudorescu / Patru întrebări cheie despre Fondul Suveran de investiții. Și întrebările cheie ale contribuabililor

Cristian Tudorescu

Se discută în aceste zile din ce în ce mai intens despre Fondul Suveran de Dezvoltare și Investiții (FDSI) al României, despre necesitatea și...Citeste mai departe »

Cristian Grosu / Sorry, e cam șocant: de ce, realmente, NU se poate fără mită în România

Cristian Grosu

Textul de mai jos e pentru cei dispuși să lase ipocrizia de-o parte. Cine nu poate, să nu se obosească. Știm cu adevărat în...Citeste mai departe »

Cristi Dănileț / Pe înțelesul tuturor: Decizia CCR privind abuzul în serviciu

Cristi Danilet

Celebra, de acum, OUG 13/2017 și-a propus modificarea textul din Codul penal care reglementa abuzul în serviciu sub pretextul că ar exista o decizie...Citeste mai departe »

Die Hard / Die Easy

Marin Pana

Dacă ar fi să punem marea problemă într-o singură frază, ea ar suna cam așa : Detaşarea de rezultatele economice/implicarea în rezultatele electorale a...Citeste mai departe »

Valentin Naumescu / “Ordinea post-occidentală” a lui Lavrov… Altul e pericolul

Valentin Naumescu

Puncte cheie: De câteva zile se scrie cu emoție și cu frenezie despre noua “ordine post-occidentală”, așa-zisul concept (cam mult spus) lansat de ministrul...Citeste mai departe »

Daniel Dăianu / Euro și “războiul valutar”’: nu economia Germaniei este problema!

Daniel Daianu

Voci din noua administratie republicana reproseaza Germaniei ca ar fi avantajata in relatiile comerciale internationale datorita unui nivel subevaluat al euro –care ar explica...Citeste mai departe »

Radu Crăciun / Ruleta rusească a statisticilor în Balcani: povestea unui tehnocrat

Radu Crăciun

 Pentru ca planuri de cheltuieli bugetare excesiv de optimiste sa para de fapt realiste este nevoie de venituri bugetare estimate in acelasi spirit. Pentru...Citeste mai departe »

Cristian Grosu / Cei puțini și cei mulți: România iminentă și România unei lumi periculoase

Cristian Grosu

Cuvântul cheie al acestor ani e ”ireversibil”. Cheie: exact ca în imn – trecerea pragului critic de la care normalitatea intră în faza de...Citeste mai departe »

Guvernare cu faţă umana

Marin Pana

Ai murit? N-ai terminat. Pentru noi rămân peripețiile înmormântării și lichidării conturilor

Deşi obişnuit la job cu problemele macro, inevitabil apar în viaţă momente micro. Cum ar fi un deces. Prilej cu care organizarea românească apare...Citeste mai departe »

De interes

sigle Centrul de Resurse Juridice Centrul Român de Politici Europene Expert Forum Institutul pentru Politici Publice Pro Democrația România Curată Societatea Academică Română