fbpx

Chestiunea

Viitorul, citit în opțiunile universitare ale tinerilor: Record de candidați la universitățile de științe aplicate

Facultățile din România sunt în plină desfășurare a admiterii, iar mai multe universități au anunțat un număr record de candidați. La Universitatea București se observă… Mai mult

21.07.2021

Analiză

Finanțarea deficitului bugetar: Cât mai trebuie să împrumute România și de unde. Statul găsește bani tot mai greu

Statul începe să întâmpine dificultăți în finanțarea deficitului bugetar, datoria publică va depăși cât de curând pragul de 50% din PIB, reiese din datele consultate… Mai mult

20.07.2021

Just Business

Radiografia creditării corporate: Comerțul răstoarnă ierarhia creditării – construcțiile și serviciile au profitat cel mai mult de dobânzile mici și de programele guvernamentale

Cele mai mari creșteri ale creditelor au fost înregistrate anul trecut de companiile din construcții și comerț. Au urmat cele din servicii, pe seama telecomunicațiilor… Mai mult

20.07.2021

Europa

Anacronismele României: Mari capacități de energie regenerabilă, emisii scăzute de CO2, dar economie incoerentă

Ponderea mai mare a producției de energie regenerabilă în România și emisiile mai scăzute de CO2, față de mediile UE, ascund anumite deficiențe ale sistemului… Mai mult

19.07.2021

Noi știm ce așteptăm de la leu. Ce așteaptă leul de la noi?

de Aura Socol 26.7.2012

De la inceputul anului, leul s-a depreciat cu aproximativ 6% fata de moneda europeana. Desi nu este neglijabila, o depreciere in jur de 6-7% nu este un capat de tara, cu atat mai mult cu cat exista explicatii rezonabile aferente unui asemenea trend, la fel cum exista si mecanisme credibile de oprire si revenire a leului. In Ungaria, de exemplu, in perioada de tensiune politica interna, suprapusa peste perioada de plina criza din zona euro, forintul a experimentat o depreciere de aproape 18% fata de moneda europeana. Asa incat, as spune ca ar trebui sa preocupe mai degraba mentinerea si/sau continuarea trendului de depreciere a monedei nationale. In conditiile in care in regiune monedele nationale incep sa dea semne de revenire, aparent dupa decizia Bancii Centrale Europene de a reduce dobanda de politica monetara la minimul istoric de 0,75%.

Cum explicam caderea leului

Simplificand lucrurile, se poate spune ca, teoretic, nivelul cursului de schimb dintre leu si euro (sau alta valuta) este determinat de doua categorii mari de factori. Prima categorie se refera la fundamentele economice ale economiilor celor doua monede, de tip crestere economica, productivitate, dar si nivelul de lichiditate a pietei, nivelul inflatiei sau nivelul dobanzilor, etc. Aceasta suita de factori este cea mai importanta din perspectiva influentei pe termen mediu si lung, permanente pe care o pot avea asupra nivelului cursului de schimb. Pe termen lung, cursul de echilibru tinde sa se stabilizeze in jurul valorii sale de echilibru, valoare care reflecta, de fapt, puterea reala de cumparare a fiecareia dintre cele doua monede.

A doua categorie se refera la factori care nu sunt neaparat de natura economica ( sentiment de neincredere, incertitudine, stabilitatea politica,etc.), dar care pot influenta totusi nivelul cursului de schimb, conducand la volatilitate temporara, influenta acestora fiind de obicei pe termen scurt.

O importanta aparte trebuie acordata fluxurilor de capital. Intrarile/iesirile de capitaluri sunt dependente atat de fundamentele economice amintite mai sus, dar si de factori emotionali, de natura psihologica.

Investitorii pot actiona atat in urma unei analize pertinente a indicatorilor macroeconomici ai unei tari, dar si ca urmare a unui sentiment de (ne)incredere, (in)certitudinii, sau a unui mediu politic (in)stabil. De a lungul timpului, gradul de mobilitate a capitalurilor a iscat discutii ample in lumea academica si nu numai. Criza din 2008 a deschis din nou cutia Pandorei. Capitalurile ar trebui sa se miste liber sau nu? Care este gradul optim de mobilitate a capitalurilor? Caci consecinta directa a miscarilor de capitaluri se reflecta in volatilitatea cursului de schimb. Negestionat corect, o supraevaluare/subevaluare temporara se poate transforma intr-una permanenta, cu consecinte directe si indirecte asupra echilibrelor la nivel macroeconomic.

In Romania s-au manifestat astfel ambele categorii de factori. Asa incat deprecierea leului nu este o surpriza pentru economisti, in conditiile incheierii unei perioade de intrari masive de capitaluri, moment in care evolutia monedei nationale a inceput sa intre sub observatie atenta.

Se poate spune ca Romania se confrunta cu o depreciere asteptata a cursului de schimb. In timp ce intrarile masive de capitaluri din perioada ante criza au supraapreciat leul mult peste nivelul sau real, iesirile masive de capitaluri, diminuarea finantarii externe, dar si sentimentul de neincredere generat de declansarea crizei internationale si, mai nou, instabilitate politica au determinat deprecieri repetate ale leului. Intrarile de euro in economia romaneasca au scazut masiv.

Daca inainte de criza in Romania intrau peste 20 de miliarde de euro capitaluri private pe an, in momentul de fata intra circa 2-3 miliarde de euro. In plus, dincolo de socurile externe ce au venit dinspre Uniunea Europeana, in Romania au existat si cauze interne care practic s-au suprapus peste primele. Instabilitatea politica a condus la cresterea incertitudinii cu privire la evolutia economiei romanesti.

Ce solutii avem

Romania este o economie emergenta, deschisa si de dimensiuni mici. O astfel de economie va fi expusa permanent riscului de aparitie a unor fluxuri de capital ce pot conduce la dezechilibre financiare. Intr-un regim de curs de schimb de flotare controlata, asa cum este cel al Romaniei (ca si Cehia, Polonia, Ungaria) importanta interventiilor valutare este uriasa, cu atat mai mult in contextul declansarii crizei financiare internationale. Interventiile pot avea rolul de a atenua deprecieri excesive si/sau nejustificate ale monedelor nationale in raport cu fundamentele economice, precum si de contracarare a potentialelor efecte destabilizatoare la nivel macro.

Pe termen scurt, Banca Nationala a Romaniei este cea care detine mecanismele prin care poate opri caderea leului si reduce volatilitatea cursului de schimb. De a lungul timpul, cifrele arata o implicare activa a Bancii Nationale atat in perioada de supraevaluare a leului, cat si de atenuarea a deprecierii acestuia in perioada postcriza. Interventiile valutare trebuie calibrate insa functie de evolutia rezervelor valutare. In plus, BNR are in vedere nu doar valoarea absoluta a rezervelor valutare, ci si indicatorii derivati: rezerva valutara exprimata in luni importuri de bunuri si servicii, precum si raportul dintre rezerva valutara si datoria externa pe termen scurt. In prezent, rezerva valutara a Romaniei este in valoare de 38,5 miliarde euro (valuta plus aur), care acopera 8,4 luni de importuri (fata de 4-6 luni cat este recomandat) si care reprezinta 170% din datoria externa pe termen scurt a Romaniei, mult peste nivelul considerat sustenabil. Asa incat, pe termen scurt, mecanisme de oprire a leului din cadere exista, la fel cum exista si resurse pentru punerea in aplicare a acestora.

Pe termen lung insa, este evident ca imbunatatirea fundamentelor economiei romanesti reprezinta solutia optima, umbrela care ar trebui sa protejeze o economie, indiferent de ce tip de socuri temporare ar putea aparea, externe sau interne.
***

Aura Socol este lector universitar doctor la ASE Bucuresti, cu specializari Macroeconomie, Macroeconomia Integrarii monetare europene.
A urmat stagii de specializare si cercetare in integrarea monetara si politici fiscale la London School of Economics U .K., University of Derby, U.K., Joint Vienna Institute, Viena, Center of Excellence in Finante.
A lucrat 2 ani in cadrul Directiei de Analiza Macroeconomica din Ministerul Finantelor Publice


Mergeți în homepage ›

Publicat la data de 26.7.2012

Un raspuns

  1. droid04
    27.7.2012, 10:28 am

    Cu alte cuvinte: pe termen scurt leul se va stabiliza intr-un nou palier situat intre 4.6-4.9 lei (BNR a zis ca 5 lei e cam exagerat). Cu perspective mari de devalorizare in continuare, desigur controlata. Functie si de nevoia de lei din piata interna (mai bine zis nevoie de refinantare a MF) inflatia va creste mai incet sau mai repede.

    Avem totusi de rambursat o datorie externa pe care nu o vom putea rambursa din roadele economiei noastre. Singura solutie ramane rostogolirea datoriei din pacate la dobanzi semnificativ mai mari.

    Viitorul luminos cam are “nori” economici gri la orizont.

Lăsați un comentariu


Stiri

Grupul de atac USS Carl Vinson pleacă în misiune cu noile avioane ”invizibile” F-35C

Razvan Diaconu

Publicația americană Stars and Stripe anunță că portavionul USS Carl Vinson și grupul său de atac au pornit în misiune luni, din San Diego, marcând… Mai mult

Europa

UE trimite avioane și pompieri să ajute Italia, Grecia, Albania şi Macedonia de Nord în lupta cu incendiile

Razvan Diaconu

Comisia Europeană a anunţat miercuri că va trimite avioane, elicoptere şi pompieri către Italia, Grecia, Albania şi Macedonia de Nord pentru a sprijini aceste ţări… Mai mult

Europa

Israel acuză doi comandanți ai Gardienilor Revoluţiei din Iran ca responsabili pentru atacul asupra petrolierului Mercer Street

Iulian Soare

Şeful comandamentului de drone al Gardienilor Revoluţiei din Iran şi comandantul forţelor aeriene se află în spatele atacului efectuat pe 29 iulie asupra petrolierului Mercer… Mai mult

Stiri

Creșterea cifrei de afaceri din comerț, stabilizată la +13% față de anul anterior

Marin Pana

Cifra de afaceri din comerț cumulată de la începutul anului în curs pare a se fi stabilizat la circa +13% față de aceeași perioadă din… Mai mult

Stiri

Document / Manipulări genetice la Institutul de Virusologie din Wuhan sub standarde de securitate aplicabile cabinetelor dentare – raport în Congresul SUA

Iulian Soare

Reprezentanții republicani în Comitetul pentru Afaceri Externe din Camera Reprezentanților au dat publicității, luni, un nou raport privind originea coronavirus din care reiese că acesta… Mai mult

Europa

România și Marea Britanie, demers comun la ONU – scrisoare de condamnare a atacului asupra vasului Mercer Street

Razvan Diaconu

Reprezentanţii permanenţi ai Marii Britanii și ai României pe lângă Organizaţia Naţiunilor Unite, împreună cu reprezentantul permanent al Liberiei, statul de pavilion al navei “Mercer… Mai mult

Europa

Companiile de social media au avut venituri de peste 31 mld. dolari în T2 / 2021, peste așteptări – analiză XTB

Vladimir Ionescu

Principalele companii de social media au înregistrat venituri de peste 31 de miliarde de dolari în Trimestrul 2 din 2021, peste așteptările analiștilor. Totuși, majoritatea… Mai mult