Chestiunea

Creșterea puterii de cumpărare a salariilor se menține la peste 10%, productivitatea muncii la +0,2%

Conform datelor publicate de INS, câștigul salarial mediu brut din luna iulie 2019 a fost de 5.091 lei, cu 0,7% mai mic faţă de luna… Mai mult

12.09.2019

La obiect

Modificări la schemele de ajutor de stat pentru companii: guvernul relaxează condițiile pentru a lărgi baza de aplicabilitate

Ministerul Finanțelor Publice modifică schemele de ajutor de stat 807/2014 și 332/2014, în urma consultării cu mediul privat, reiese dintr-un proiect de hotărâre publicat miercuri.… Mai mult

11.09.2019

Chestiunea

Cum faci să crești salariile în an electoral: ghidul polonez

Polonia e în plină campanie electorală, iar guvernul polonez se pregătește pentru o schimbare de paradigmă, premierul Meteusz Morawiecki anunțând ”sfârșitul erei forței de muncă… Mai mult

11.09.2019

La obiect

Optimizare fiscală mondială: Luxemburg și Olanda se află pe traseele a 7 trilioane de dolari de false investiții străine directe – studiu FMI

Falsele investiții străine directe (ISD) din lume se ridică la circa 15 trilioane de dolari, iar dintre acestea aproape jumătate doar trec, de fapt, prin… Mai mult

11.09.2019

Cronicile

Noi știm ce așteptăm de la leu. Ce așteaptă leul de la noi?

de Aura Socol 26.7.2012

De la inceputul anului, leul s-a depreciat cu aproximativ 6% fata de moneda europeana. Desi nu este neglijabila, o depreciere in jur de 6-7% nu este un capat de tara, cu atat mai mult cu cat exista explicatii rezonabile aferente unui asemenea trend, la fel cum exista si mecanisme credibile de oprire si revenire a leului. In Ungaria, de exemplu, in perioada de tensiune politica interna, suprapusa peste perioada de plina criza din zona euro, forintul a experimentat o depreciere de aproape 18% fata de moneda europeana. Asa incat, as spune ca ar trebui sa preocupe mai degraba mentinerea si/sau continuarea trendului de depreciere a monedei nationale. In conditiile in care in regiune monedele nationale incep sa dea semne de revenire, aparent dupa decizia Bancii Centrale Europene de a reduce dobanda de politica monetara la minimul istoric de 0,75%.

Cum explicam caderea leului

Simplificand lucrurile, se poate spune ca, teoretic, nivelul cursului de schimb dintre leu si euro (sau alta valuta) este determinat de doua categorii mari de factori. Prima categorie se refera la fundamentele economice ale economiilor celor doua monede, de tip crestere economica, productivitate, dar si nivelul de lichiditate a pietei, nivelul inflatiei sau nivelul dobanzilor, etc. Aceasta suita de factori este cea mai importanta din perspectiva influentei pe termen mediu si lung, permanente pe care o pot avea asupra nivelului cursului de schimb. Pe termen lung, cursul de echilibru tinde sa se stabilizeze in jurul valorii sale de echilibru, valoare care reflecta, de fapt, puterea reala de cumparare a fiecareia dintre cele doua monede.

A doua categorie se refera la factori care nu sunt neaparat de natura economica ( sentiment de neincredere, incertitudine, stabilitatea politica,etc.), dar care pot influenta totusi nivelul cursului de schimb, conducand la volatilitate temporara, influenta acestora fiind de obicei pe termen scurt.

O importanta aparte trebuie acordata fluxurilor de capital. Intrarile/iesirile de capitaluri sunt dependente atat de fundamentele economice amintite mai sus, dar si de factori emotionali, de natura psihologica.

Investitorii pot actiona atat in urma unei analize pertinente a indicatorilor macroeconomici ai unei tari, dar si ca urmare a unui sentiment de (ne)incredere, (in)certitudinii, sau a unui mediu politic (in)stabil. De a lungul timpului, gradul de mobilitate a capitalurilor a iscat discutii ample in lumea academica si nu numai. Criza din 2008 a deschis din nou cutia Pandorei. Capitalurile ar trebui sa se miste liber sau nu? Care este gradul optim de mobilitate a capitalurilor? Caci consecinta directa a miscarilor de capitaluri se reflecta in volatilitatea cursului de schimb. Negestionat corect, o supraevaluare/subevaluare temporara se poate transforma intr-una permanenta, cu consecinte directe si indirecte asupra echilibrelor la nivel macroeconomic.

In Romania s-au manifestat astfel ambele categorii de factori. Asa incat deprecierea leului nu este o surpriza pentru economisti, in conditiile incheierii unei perioade de intrari masive de capitaluri, moment in care evolutia monedei nationale a inceput sa intre sub observatie atenta.

Se poate spune ca Romania se confrunta cu o depreciere asteptata a cursului de schimb. In timp ce intrarile masive de capitaluri din perioada ante criza au supraapreciat leul mult peste nivelul sau real, iesirile masive de capitaluri, diminuarea finantarii externe, dar si sentimentul de neincredere generat de declansarea crizei internationale si, mai nou, instabilitate politica au determinat deprecieri repetate ale leului. Intrarile de euro in economia romaneasca au scazut masiv.

Daca inainte de criza in Romania intrau peste 20 de miliarde de euro capitaluri private pe an, in momentul de fata intra circa 2-3 miliarde de euro. In plus, dincolo de socurile externe ce au venit dinspre Uniunea Europeana, in Romania au existat si cauze interne care practic s-au suprapus peste primele. Instabilitatea politica a condus la cresterea incertitudinii cu privire la evolutia economiei romanesti.

Ce solutii avem

Romania este o economie emergenta, deschisa si de dimensiuni mici. O astfel de economie va fi expusa permanent riscului de aparitie a unor fluxuri de capital ce pot conduce la dezechilibre financiare. Intr-un regim de curs de schimb de flotare controlata, asa cum este cel al Romaniei (ca si Cehia, Polonia, Ungaria) importanta interventiilor valutare este uriasa, cu atat mai mult in contextul declansarii crizei financiare internationale. Interventiile pot avea rolul de a atenua deprecieri excesive si/sau nejustificate ale monedelor nationale in raport cu fundamentele economice, precum si de contracarare a potentialelor efecte destabilizatoare la nivel macro.

Pe termen scurt, Banca Nationala a Romaniei este cea care detine mecanismele prin care poate opri caderea leului si reduce volatilitatea cursului de schimb. De a lungul timpul, cifrele arata o implicare activa a Bancii Nationale atat in perioada de supraevaluare a leului, cat si de atenuarea a deprecierii acestuia in perioada postcriza. Interventiile valutare trebuie calibrate insa functie de evolutia rezervelor valutare. In plus, BNR are in vedere nu doar valoarea absoluta a rezervelor valutare, ci si indicatorii derivati: rezerva valutara exprimata in luni importuri de bunuri si servicii, precum si raportul dintre rezerva valutara si datoria externa pe termen scurt. In prezent, rezerva valutara a Romaniei este in valoare de 38,5 miliarde euro (valuta plus aur), care acopera 8,4 luni de importuri (fata de 4-6 luni cat este recomandat) si care reprezinta 170% din datoria externa pe termen scurt a Romaniei, mult peste nivelul considerat sustenabil. Asa incat, pe termen scurt, mecanisme de oprire a leului din cadere exista, la fel cum exista si resurse pentru punerea in aplicare a acestora.

Pe termen lung insa, este evident ca imbunatatirea fundamentelor economiei romanesti reprezinta solutia optima, umbrela care ar trebui sa protejeze o economie, indiferent de ce tip de socuri temporare ar putea aparea, externe sau interne.
***

Aura Socol este lector universitar doctor la ASE Bucuresti, cu specializari Macroeconomie, Macroeconomia Integrarii monetare europene.
A urmat stagii de specializare si cercetare in integrarea monetara si politici fiscale la London School of Economics U .K., University of Derby, U.K., Joint Vienna Institute, Viena, Center of Excellence in Finante.
A lucrat 2 ani in cadrul Directiei de Analiza Macroeconomica din Ministerul Finantelor Publice


Mergeți în homepage ›

Publicat la data de 26.7.2012

Un raspuns

  1. droid04
    27.7.2012, 10:28 am

    Cu alte cuvinte: pe termen scurt leul se va stabiliza intr-un nou palier situat intre 4.6-4.9 lei (BNR a zis ca 5 lei e cam exagerat). Cu perspective mari de devalorizare in continuare, desigur controlata. Functie si de nevoia de lei din piata interna (mai bine zis nevoie de refinantare a MF) inflatia va creste mai incet sau mai repede.

    Avem totusi de rambursat o datorie externa pe care nu o vom putea rambursa din roadele economiei noastre. Singura solutie ramane rostogolirea datoriei din pacate la dobanzi semnificativ mai mari.

    Viitorul luminos cam are “nori” economici gri la orizont.

Lăsați un comentariu


Stiri

CE Oltenia ar putea fi sprijinit de toţi consumatorii de energie, dar ajutorul de stat trebuie aprobat de Bruxelles

Vladimir Ionescu

Complexul Energetic Oltenia ar putea beneficia de sprijin pentru plata certificatelor de emisii sub forma unor contribuţii în factura de energie, însă acest ajutor de… Mai mult

Europa

Thomas Cook, cea mai veche agenţie de turism din lume, riscă să intre în faliment

Vladimir Ionescu

Șefii Thomas Cook se întâlnesc duminică cu băncile și investitorii pentru a decide dacă cea mai veche companie de turism din lume îşi mai poate… Mai mult

Stiri

Premierul Viorica Dăncilă, poză cu două fetiţe şi o mitralieră

Vladimir Ionescu

Premierul şi-a făcut mai multe fotografii  alături de două fetiţe, în faţa unei puşti de asalt, expuse la festivalul “Toamna Cugireală”, în cadul căruia fabrica… Mai mult

Stiri

USR-PLUS își anunță prioritățile pentru cazul că PSD va fi înlăturat de la guvernare

Alexandra Pele

Dacian Cioloș, reprezentantul alianței USR-PLUS care ar viza funcția de premier dacă alianța ar ajunge la guvernare, a prezentat duminică un document cu măsurile urgente… Mai mult

Stiri

Finanţele modifică legislaţia RCA, în urma unor observaţii ale Comisiei Europene

Vladimir Ionescu

Ministerul Finanţelor Publice (MFP) a elaborat un set de măsuri de modificare a Legii asigurării obligatorii de răspundere civilă auto (RCA). Acestea au survenit ca… Mai mult

Stiri

SUA vor trimite trupe suplimentare în Orientul Mijlociu în urma atacurilor din Arabia Saudită

Vladimir Ionescu

Statele Unite vor trimite trupe suplimentare în Orientul Mijlociu, în contextul atacurilor ce au vizat rafinării din Arabia Saudită, a declarat secretarul american al Apărării,… Mai mult

Stiri

Bitdefender BOX – o nouă funcționalitate în soluția de securitate pentru dispozitive inteligente

Vladimir Ionescu

Bitdefender a anunțat joi că a introdus o nouă funcționalitate în soluția de securitate pentru dispozitive inteligente, Bitdefender BOX, capabilă să oprească temporar asistenții personali… Mai mult