Chestiunea

Gospodăriile de pensionari, majoritare în România: Statistica tristă care pune politicile pe termen scurt în contradicție cu cele pe termen lung

Cele mai multe dintre cele aproape 7,5 milioane de gospodării din România sunt de pensionari, după statutul ocupațional al capului gospodăriei, potrivit datelor publicate de… Mai mult

06.10.2019

La obiect

Bugetul de Apărare la 8 luni: 1% din PIB, din care 02% din PIB sunt pentru înzestrare

Intrat în ultimul trimestru al anului 2019, Guvernul României ar trebui să depună eforturi deosebite pentru a respecta angajamentul de 2% cheltuieli anuale pentru Apărare… Mai mult

03.10.2019

La obiect

Indicatorul social de referință – uitat de 7 ani la valoarea de 500 de lei

De la apariția sa, în 2012, respectiv urmă cu șapte ani, așa-numitul „indicator social de referință” (ISR) s-a blocat la valoarea de 500 de lei.… Mai mult

02.10.2019

Analiză

Soldul investițiilor străine trece de 80 mld de euro: situația pe sectoare

Soldul investițiilor străine directe (ISD) în economia României a crescut anul trecut la 81.124 milioane euro, adică aproximativ 5,5 miliarde euro mai mult față de… Mai mult

01.10.2019

Cronicile

Impactul OUG 114 – Cererea de titluri de stat românești scade. Costul finanțării guvernului român crește

de Adrian N Ionescu , 16.1.2019

România va întregistra cea mai mare creștere din Europa Centrală și de Est (ECE) din 2019 a randamentelor la titlurile de stat cu scadenţa de 10 ani, din cauza efectelor adverse ale „Ordonanţei Teodorovici”.

Perspectiva este agravată de faptul că marii cumpărători locali de titluri de stat româneşti nu vor fi dispuşi să-şi mărească deţinerile, fie din cauza taxei pe active (băncile), fie din cauza altor constrângeri severe (fondurile de pensii private), potrivit unui raport al Erste Group Research (EGR).

Toate guvernele din regiune urmează să se confrunte cu scumpirea banilor pe care vor să-i împrumute prin vânzare de titluri de stat.

Spre deosebire de restul regiunii, însă, în România, „Guvernul se luptă să repare evoluţia fiscală negativă, iar recentele măsuri ar putea avea efecte adverse asupra cererii de titluri de stat pe termen lung”, scriu analiştii de la EGR.

Semnalul randamentului

Ca urmare, România ar putea înregistra, în 2019, cea mai mare creștere a randamentului la titlurile pe 10 ani dintre ţările ECE: 80 de puncte procentuale de bază (pp, sutimi de procent), în vreme ce scumpirea medie din regiune ar putea fi de 50 pp.

România deja se împrumută la costurile cele mai mari din regiune: la randamente de 4,60%  pentru ttilruile pe 10 ani, faţă de 3,42% – Serbia, sau 1,81% – Cehia.

Creşterea randamentului la obligaţiuni (raportul dintre dobânda şi preţul acestora) este efectul amplificării neîncrederii pieţei în emitentul titlurilor, manifestată prin vânzarea acestora, respectiv prin scăderea preţului lor.

România – excepţia negativă

„Cu excepţia României, toate ţările ECE ar urma să-şi menţină în siguranţă deficitul bugetar sub pragul de 3% din PIB, în 2019”, spune raportul citat.

Totodată, România nu intră nici în silogismul valabil în restul regiunii, unde estimările costului împrumuturilor nu sunt agravate de semnalele date de creşterea economică, inflaţie şi, – din nou – performanţa fiscală.

Pentru România situaţia este mai complexă. Am schimbat perspectiva de politică monetară a BNR şi ne aşteptăm ca rata de referinţă să rămână nemodificată în tot anul 2019, din două motive:

  • economia va plăti costul politicii fiscale pro-ciclice a Guvernului (reducerile de taxe din ultimi doi an., n.r.). Mult întârziata consolidare (înăsprire) fiscală va fi mult mai dureroasă și, probabil, mai puțin eficientă.
  • transmisia politicii monetare va fi paralizată sau cel puțin mai ineficientă, în condițiile noilor măsuri neconvenționale de pedepsire a băncilor printr-o taxă legată de pragul ROBOR de 2%”, spune raportul citat.

Mecanismul nefast

Cu alte cuvinte, noile taxe vor împovăra economia, iar instrumentele Băncii Naționale nu vor mai funcționa, pentru că o taxă deja impune plafonarea dobânzii sub rata BNR de politică monetară

Astfel că, deși rata dobânzii de referință va rămâne neschimbată, „reducerea cererii de titluri de stat a instituțiilor financiare (bănci și fonduri de pensii) ar putea avea ca rezultat accentuarea creșterii randamentelor”, mai spune raportul EGR.

Altfel spus, emitentul – Ministerul Finanțelor va trebui să promită sau să accepte dobânzi mai mari pentru a-și vinde titlurile.

În rest, tabloul necesarului brut de finanțare arată o relativă siguranță în cele mai multe țări ale regiunii. Ungaria, de pildă, nu ar mai avea de ce să se confrunte cu o nevoie la fel de mare ca anul trecut de prefinanțare a proiectelor din fonduri europene.

În așteptarea bugetului

Estmările de mai sus privind creșterea randamentelor nu încorporează efectele Ordonanței 114, care este de natură să reducă apetitul instituțiilor financiare românești pentru titlurile de stat ale Guvernului .

„Aşteptăm să vedem bugetul de stat votat în Parlament (nu este cunoscut, încă, nici proiectul, n.r.). Credem însă că randmanetele pe termen lung vor creşte abrupt dacă măsurile nu vor fi ajustate”, scrie Eugen Şinca, analistul senior de la BCR, în raportul Erste Group Research (EGR).

Cererea în scădere pentru titlurile de stat româneşti

Mai mult, „este cert că, dacă sunt implementate măsurile fiscale într-o manieră neprietenoasă, crerea pentru titlurile de stat locale va fi afectată”, chiar dacă detaliile tehnice ale măsurilor controversate din ordonanță nu sunt cunoscute.

Cererea băncilor de titluri de stat a contat pentru 23% din creşterea volumului de titluri de stat de pe piaţă în ultimele 12 luni până în septembrie 2018.

Fondurile de pensii, a căror activitate este de asemeni afectată dur de ordonanţă, sunt responsabile de 50% din aceeaşi creştere de volum.

Puţine soluţii

Mecanismul explicat de raportul EGR nu arată perspective favorabile şi nici nu oferă multe soluţii.

Dacă cererea locală de titluri slăbeşte, guvernul va deveni tot mai dependent de investitorii străini.

În cazul în care condiţiile de piaţă devin ostile, BNR ar putea furniza lichiditate, iar Ministerul de Finanţe s-ar putea concentra pe emisiunile de titluri pe termen scurt.

Totuşi, „rămâne de văzut unde se va întâlni cererea cu oferta de titluri pe termen scurt. Investitorii străini nu au mare apetit pentru randamentele acestora”.

Şi „băncile locale se vor gândi de două ori înainte să-şi mărească bilanţurile, dacă vor fi obligaţi să plătească taxe mari pe activele lor”, conchide analistul citat.

Mergeți în homepage ›

Publicat la data de 16.1.2019

Lăsați un comentariu


Stiri

Dan Bucșa, UniCredit: Evoluția finanțării economiei locale – ce merge prost și ce îngrijorează

Alexandra Pele

Teoria potrivit căreia România a avut de câștigat de pe urma lansării ”tiparniței de bani” în Europa, lichiditatea din piață generând o scădere a costurilor… Mai mult

Europa

Autoritatea Europeană a Muncii și-a început activitatea – Sindicatele trimit spre anchetare 9 cazuri de abuz

Vladimir Ionescu

Autoritatea Europeană a Muncii și-a început miercuri activitatea, la Bratislava, ceremonia inaugurală fiind urmată de primă reuniune a Consiliului de Administrație. Noua instituție UE va… Mai mult

Stiri

Mediul de afaceri cere clasei politice să rezolve tensiunile acumulate în piața muncii

Vladimir Ionescu

Consiliului Investitorilor Străini (FIC) îndeamnă partidele din România să reconstruiască încrederea în sistemele politicilor publice și legislativ al țării și să adopte rapid măsuri pe… Mai mult

Europa

Catalonia / A doua zi de ciocniri între manifestanții pro-independență și forțele de ordine

Vladimir Ionescu

Mii de oameni au manifestat în Catalonia pentru independența regiunii față de Madrid, pentru a doua zi, protestele degenerând marți noaptea în violențe și ciocniri… Mai mult

Europa

Cum arată inflația în statele UE – România rămâne pe podium în ciuda scăderii din septembrie

Adrian N Ionescu

Cele mai ridicate rate anuale ale inflaţiei din UE au fost înregistrate luna trecută în România (3,5%), Slovacia (3%) şi Ungaria (2,9%), potrivit datelor publicate… Mai mult

Stiri

Curtea Supremă sesizează CCR cu o excepție ridicată de Elena Udrea pentru judecarea de la zero a dosarului Gala Bute

Vladimir Ionescu

Instanţa supremă va sesiza CCR în legătură cu o excepţie de neconstituţionalitate ridicată de Elena Udrea pentru a obține rejudecarea de la zero a Dosarului… Mai mult

Europa

România, cea mai mare creștere anuală a înmatriculărilor de autoturisme din UE, în septembrie

Adrian N Ionescu

Numărul înmatriculărilor de autoturisme noi din România a înregistrat cea mai mare creștere din Uniunea Europeană, de 118,2% în septembrie 2019, față de aceeași lună… Mai mult