La obiect

T1 2018 – pensia medie lunară, cu peste zece procente mai mare faţă de anul trecut, puterea de cumpărare cam cu 5% mai mare

În primul trimestru din 2018, pensia medie lunară a fost de 1.122 lei, cu zece lei sau 0,9% mai puţin faţă de trimestrul precedent. Totodată,… Mai mult

13.06.2018

Evenimentul

Sub ochii Chinei și Rusiei: Acordul Trump – Kim, un progres mai curând simbolic în absența detaliilor concrete, urmează negocieri grele

Acordul semnat marți de președintele SUA, Donald Trump, și de cel al Coreei de Nord, Kim Jong Un, consemnează angajamentul coreean privind denuclearizarea completă în… Mai mult

12.06.2018

La obiect

Inflația anuală a ajuns în luna mai la 5,41%: responsabile – legumele, carburanții și tutunul

Inflaţia pe luna mai 2018 a fost de +0,47%, semnificativ peste cea din mai 2017 (+0,28%). Ceea ce a trimis, prin efect de bază, inflaţia… Mai mult

12.06.2018

La obiect

Creşterea exporturilor a depăşit-o pe cea a importurilor. Totuşi, deficitul comercial lunar a atins din nou miliardul de euro

Deficitul comercial pe luna aprilie 2018 a trecut din nou pragul de 1 miliard de euro, deşi, pentru prima dată în acest an, ritmul de… Mai mult

11.06.2018

Radu Crăciun / Semnalează piața valutară că ne aflăm la un moment de cotitură?

de Radu Crăciun , 8.11.2017

Englezii ii spun “tipping point”. Adica acel punct in care se ajunge dupa o acumulare graduala si reversibila a unor schimbari. Acel punct din care orice mica schimbare produce o evolutie dramatica, cu consecinte de data aceasta ireversibile. Evolutiile economice sau cele ale pietelor financiare ofera de multe ori ilustrari perfecte pentru ceea ce inseamna “tipping point”.

Dezechilibre care se instaureaza incet, incet in intreaga economie, de multe ori cu discretie si adesea mascate fiind de evolutii aparent pozitive ale altor parametri economici. Detaliile sunt vazute de o minoritate locala, care nu se face auzita in zgomotul general, iar de la Londra si Frankfurt detaliile sunt si mai putin vizibile. Un analist de titluri de stat din aceste centre financiare, care monitorizeaza simultan 10-12 tari, nu are prea mult timp pentru subtilitati si detalii. Motiv pentru care emiterea cu succes a unor titluri de stat denominate in euro nu face decat sa alimenteze iluzia ca totul e in regula. Si dezechilibrele continua sa se acumuleze… Cand inflatia sau deficitul de cont curent sunt inca mici, ce mai conteaza ca ele au intrat pe o tendinta de crestere continua? Pana in momentul in care mecanismul incepe sa se gripeze.

Simptomele incep sa fie familiare, nu-i asa? Bursa intra in declin, dobanzile pe termen scurt cresc brusc, titlurile de stat nu mai sunt licitate de banci si investitori, iar licitatiile sunt anulate. Schimbarile de politica fiscala pun in opozitie toate categoriile sociale si profesionale, sindicate si patronate deopotriva, angajati in sectorul public si privat. Iar decizia de a face schimbarile in pofida opozitiei societatii poate fi bobarnacul final care sa impinga economia peste tipping point.

Este o coincidenta faptul ca leul s-a devalorizat la o valoare record imediat dupa conferinta de presa a guvernatorului? Nu. In literatura economica de specialitate exista o lege numita imposibila trinitate. Este o lege care afirma ca, in orice economie, este imposibil sa ai simultan o rata de schimb fixa, o circulatie libera a capitalului si o politica monetara independenta.

Intr-o tara precum Bulgaria, care are o rata de schimb fixa si circulatie libera a capitalului, banca centrala nu are o politica monetara independenta. Cand intra multa valuta in tara, se tiparesc leva si dobanzile scad, si viceversa, reprezentand un mecanism de autoreglare. Banca centrala someaza, urmarind de pe margine. Pe de alta parte, tari unde bancile centrale tin dobanzile strans ancorate de dobanda lor cheie au un curs valutar volatil. “Imposibila trinitate” face ca in conditiile intrarilor si iesirilor libere de capital, dobanzile si cursul de schimb sa reprezinte supapa de siguranta a celuilalt. Cursul tinut strans vine la pachet cu dobanzi volatile si viceversa.

In acest context, BNR pare sa se indrepte din ce in ce mai mult spre o schimbare de paradigma, trecand de la politica cursului stabil si a dobanzilor lasate sa fluctueze la politica stabilizarii dobanzilor, chiar si cu pretul cresterii volatilitatii cursului. Acesta a fost mesajul perceput probabil de investitori, in conditiile in care vad dobanda la care BNR ia depozite si cea la care da imprumuturi apropiindu-se in mod corect din ce in ce mai mult una de cealalta. Intervalul de fluctuatie a dobanzilor se ingusteaza, iar asta nu poate decat sa se regaseasca in volatilitatea cursului.
Cine spera ca BNR va tine in frau si dobanzile si cursul simultan, se iluzioneaza. Trinitatea imposibila va functiona, epuizand in final rezervele BNR. Din acest punct de vedere, scaderea rezervelor BNR de acum o luna coroborata cu seceta de lei pot sugera o interventie a bancii centrale pentru a tine cursul in frau. Insa a continua sa faci asa ceva inseamna sa arunci rezervele valutare pe apa sambetei, cata vreme nu ai niciun sprijin din partea politicii fiscale si a consecventei deciziilor economice. BNR se va opri, iar investitorii stiu asta.

Vestea proasta este ca aceasta depreciere nu va fi doar o problema de moment. Anul trecut, pe vremea aceasta, investitiile straine directe finantau in totalitate deficitul de cont curent. In momentul de fata, mai finanteaza doar aproximativ 60% din deficit. Pentru ca investitiile straine directe au scazut, iar deficitul de cont curent a crescut. Iar tendinta se va pastra: deficitul va creste in continuare, alimentat de consumul excesiv, iar investitiile straine nu vor avea motive sa creasca atunci cand impredictibilitatea mediului economic a ajuns la extrem.

Asta face ca finantarea deficului sa ajunga la mana investitiilor straine de portofoliu, pe bursa, in titluri de stat, adica a celor mai volatile investitii, care pot disparea de pe o zi pe alta. Iar cursul valutar va inregistra asta cu prisosinta. Pentru ca echilibrul dintre deficit si finantarea acestuia va trebui restabilit, intr-un fel sau altul.

Va reactiona BNR la deprecierea cursului? In final, da. Deoarece intr-o economie cu multe preturi ancorate in cursul valutar, o depreciere va aduce in final si un supliment de crestere a inflatiei. Deci cresterea dobanzilor de catre BNR este si ea in perspectiva, cu atat mai mult cu cat va limita deprecierea leului.

Deci da, politica fiscala si instabilitatea legislativa vor furniza probabil la pachet o crestere atat a cursului, cat si a dobanzilor. Cu atat mai severa cu cat politicile economice si declaratiile politice vor pune mai tare pe fuga investitorii straini, strategici si de portofoliu.

***
Radu Crăciun este președinte și director general al BCR Pensiimai multe analize pot fi citite pe blogul personal.

Mergeți în homepage ›

Publicat la data de 8.11.2017

Un raspuns

  1. alexandru
    8.11.2017, 3:19 pm

    asa cum v-a explicat soros,dar nu vreti sa intelegeti, piata valutara poate fi manipulata !! ceea ce el a si facut si nu in africa ,ci fix in marea britanie ! lasandu-i pe englezi mai saraci cu milioane de lire ! nu neaparat si nu intodeauna e un indicator economic sau al unei oarecare nesigurante !

Lăsați un comentariu


Stiri

Sindicatele din penitenciare: Doar 79 de deținuți sunt condamnați pentru abuz în serviciu, nu câteva mii, cum a declarat Liviu Dragnea: niciunul din ei nu a furat bani de la copii

Vladimir Ionescu

Federația Sindicatelor din Administrația Națională a Penitenciarelor (FSANP) precizează că în acest moment sunt încarcerați doar 79 de deținuți condamnați pentru abuz în serviciu, nu… Mai mult

Stiri

Rezoluție ONU privind retragerea trupelor militare străine din Republica Moldova

Vladimir Ionescu

Adunarea Generală a ONU a adoptat vineri proiectul de rezoluţie privind retragerea trupelor ruse din Transnistria, regiune separatistă din estul Republicii Moldova. Proiectul a fost… Mai mult

Stiri

Klaus Iohannis anunță că va candida pentru al doilea mandat de președinte al României

Vladimir Ionescu

Klaus Iohannis a anunțat sâmbătă dimineață, la Sibiu, că va candida pentru al doilea mandat de președinte al României. Anunțul, foarte scurt, a fost făcut… Mai mult

Stiri

Președintele cere Comisiei de la Veneția să emită cât mai curând raportul preliminar privind modificarea legilor Justiției

Vladimir Ionescu

Bogdan Dima, consilier de stat în Administrația prezidențială și reprezentantul acesteia la ședința Comisiei de la Veneția de vineri, în care s-a discutat reforma Justiției… Mai mult

Stiri

Liviu Dragnea anunță dictatura prin Ordonanțe: ”Abordarea procedurală corectă prin Parlament e greșită, de la legea fondului de investiții la legile justiției. Vom fi mai fermi și mai radicali”

Razvan Diaconu

”Am decis să fim mult mai fermi și mai radicali. Maniera mea de a avea o abordare procedurală corectă, în Parlament, s-a dovedit greșită. În… Mai mult

Stiri

România a preluat președinția Consiliului Guvernatorilor Băncii Europene pentru Investiții

Vladimir Ionescu

Ministrul Finanțelor Publice, Eugen Teodorovici  a fost numit președintele Consiliului Guvernatorilor, la Banca Europeană pentru Investiții (BEI), în cadrul reuniunii anuale desfășurată vineri, la Luxembourg.… Mai mult

Stiri

Ana Gomes, europarlamentar S&D, la RFI: Când un politician condamnat nu se retrage singur, ar trebui suspendat

Iulian Soare

Dacă un politician cu probleme în justiţie nu se retrage singur din funcţie, ca să nu-şi pună într-o situaţie jenantă şi partidul şi familia politică,… Mai mult