Europa

Economia României – cele mai nefavorabile perspective din ECE, din cauza lipsei investițiilor și a reformelor structurale

Contribuția precară a investițiilor, cea negativă a exportului net și creșterea costului muncii sunt argumentele cele mai puternice ale reducerii creșterii economice a României, în… Mai mult

16.09.2018

Europa

Summitul celor 3 Mări: 12 state semnează la București scrisoarea de intenție peuntru înființarea unui Fond comun de Investiții

Nouă șefi de stat, doi preşedinţi de parlamente naţionale, un premier şi un ministru al Afacerilor Externe, alături de Jean Claude Juncker, se vor afla… Mai mult

15.09.2018

Chestiunea

Calitatea creșterii economice? Să privim la productivitatea resurselor

România a urcat anul trecut pe penultimul loc între statele membre UE la productivitatea resurselor în economie, după Bulgaria, potrivit datelor comunicate de Eurostat. Scorul… Mai mult

12.09.2018

Chestiunea

Ce (nu) s-a schimbat în cei 10 ani de la declanşarea marii crize financiare globale. În lume şi în România

Analiştii din lumea întreagă şi, în România, numai cei responsabili, compară pericolele prezente cu care se confruntă economiile, cu cele care, acum 10 ani,  au… Mai mult

11.09.2018

Radu Crăciun / Semnalează piața valutară că ne aflăm la un moment de cotitură?

de Radu Crăciun , 8.11.2017

Englezii ii spun “tipping point”. Adica acel punct in care se ajunge dupa o acumulare graduala si reversibila a unor schimbari. Acel punct din care orice mica schimbare produce o evolutie dramatica, cu consecinte de data aceasta ireversibile. Evolutiile economice sau cele ale pietelor financiare ofera de multe ori ilustrari perfecte pentru ceea ce inseamna “tipping point”.

Dezechilibre care se instaureaza incet, incet in intreaga economie, de multe ori cu discretie si adesea mascate fiind de evolutii aparent pozitive ale altor parametri economici. Detaliile sunt vazute de o minoritate locala, care nu se face auzita in zgomotul general, iar de la Londra si Frankfurt detaliile sunt si mai putin vizibile. Un analist de titluri de stat din aceste centre financiare, care monitorizeaza simultan 10-12 tari, nu are prea mult timp pentru subtilitati si detalii. Motiv pentru care emiterea cu succes a unor titluri de stat denominate in euro nu face decat sa alimenteze iluzia ca totul e in regula. Si dezechilibrele continua sa se acumuleze… Cand inflatia sau deficitul de cont curent sunt inca mici, ce mai conteaza ca ele au intrat pe o tendinta de crestere continua? Pana in momentul in care mecanismul incepe sa se gripeze.

Simptomele incep sa fie familiare, nu-i asa? Bursa intra in declin, dobanzile pe termen scurt cresc brusc, titlurile de stat nu mai sunt licitate de banci si investitori, iar licitatiile sunt anulate. Schimbarile de politica fiscala pun in opozitie toate categoriile sociale si profesionale, sindicate si patronate deopotriva, angajati in sectorul public si privat. Iar decizia de a face schimbarile in pofida opozitiei societatii poate fi bobarnacul final care sa impinga economia peste tipping point.

Este o coincidenta faptul ca leul s-a devalorizat la o valoare record imediat dupa conferinta de presa a guvernatorului? Nu. In literatura economica de specialitate exista o lege numita imposibila trinitate. Este o lege care afirma ca, in orice economie, este imposibil sa ai simultan o rata de schimb fixa, o circulatie libera a capitalului si o politica monetara independenta.

Intr-o tara precum Bulgaria, care are o rata de schimb fixa si circulatie libera a capitalului, banca centrala nu are o politica monetara independenta. Cand intra multa valuta in tara, se tiparesc leva si dobanzile scad, si viceversa, reprezentand un mecanism de autoreglare. Banca centrala someaza, urmarind de pe margine. Pe de alta parte, tari unde bancile centrale tin dobanzile strans ancorate de dobanda lor cheie au un curs valutar volatil. “Imposibila trinitate” face ca in conditiile intrarilor si iesirilor libere de capital, dobanzile si cursul de schimb sa reprezinte supapa de siguranta a celuilalt. Cursul tinut strans vine la pachet cu dobanzi volatile si viceversa.

In acest context, BNR pare sa se indrepte din ce in ce mai mult spre o schimbare de paradigma, trecand de la politica cursului stabil si a dobanzilor lasate sa fluctueze la politica stabilizarii dobanzilor, chiar si cu pretul cresterii volatilitatii cursului. Acesta a fost mesajul perceput probabil de investitori, in conditiile in care vad dobanda la care BNR ia depozite si cea la care da imprumuturi apropiindu-se in mod corect din ce in ce mai mult una de cealalta. Intervalul de fluctuatie a dobanzilor se ingusteaza, iar asta nu poate decat sa se regaseasca in volatilitatea cursului.
Cine spera ca BNR va tine in frau si dobanzile si cursul simultan, se iluzioneaza. Trinitatea imposibila va functiona, epuizand in final rezervele BNR. Din acest punct de vedere, scaderea rezervelor BNR de acum o luna coroborata cu seceta de lei pot sugera o interventie a bancii centrale pentru a tine cursul in frau. Insa a continua sa faci asa ceva inseamna sa arunci rezervele valutare pe apa sambetei, cata vreme nu ai niciun sprijin din partea politicii fiscale si a consecventei deciziilor economice. BNR se va opri, iar investitorii stiu asta.

Vestea proasta este ca aceasta depreciere nu va fi doar o problema de moment. Anul trecut, pe vremea aceasta, investitiile straine directe finantau in totalitate deficitul de cont curent. In momentul de fata, mai finanteaza doar aproximativ 60% din deficit. Pentru ca investitiile straine directe au scazut, iar deficitul de cont curent a crescut. Iar tendinta se va pastra: deficitul va creste in continuare, alimentat de consumul excesiv, iar investitiile straine nu vor avea motive sa creasca atunci cand impredictibilitatea mediului economic a ajuns la extrem.

Asta face ca finantarea deficului sa ajunga la mana investitiilor straine de portofoliu, pe bursa, in titluri de stat, adica a celor mai volatile investitii, care pot disparea de pe o zi pe alta. Iar cursul valutar va inregistra asta cu prisosinta. Pentru ca echilibrul dintre deficit si finantarea acestuia va trebui restabilit, intr-un fel sau altul.

Va reactiona BNR la deprecierea cursului? In final, da. Deoarece intr-o economie cu multe preturi ancorate in cursul valutar, o depreciere va aduce in final si un supliment de crestere a inflatiei. Deci cresterea dobanzilor de catre BNR este si ea in perspectiva, cu atat mai mult cu cat va limita deprecierea leului.

Deci da, politica fiscala si instabilitatea legislativa vor furniza probabil la pachet o crestere atat a cursului, cat si a dobanzilor. Cu atat mai severa cu cat politicile economice si declaratiile politice vor pune mai tare pe fuga investitorii straini, strategici si de portofoliu.

***
Radu Crăciun este președinte și director general al BCR Pensiimai multe analize pot fi citite pe blogul personal.

Mergeți în homepage ›

Publicat la data de 8.11.2017

Un raspuns

  1. alexandru
    8.11.2017, 3:19 pm

    asa cum v-a explicat soros,dar nu vreti sa intelegeti, piata valutara poate fi manipulata !! ceea ce el a si facut si nu in africa ,ci fix in marea britanie ! lasandu-i pe englezi mai saraci cu milioane de lire ! nu neaparat si nu intodeauna e un indicator economic sau al unei oarecare nesigurante !

Lăsați un comentariu


Stiri

Anunț al PSD: Fostul judecător CCR Toni Greblă va deveni secretarul general al Guvernului

Vladimir Ionescu

Fostul judecător al Curții Constituționale a României (CCR), Toni Greblă, va fi numit în funcţia de secretar general al Guvernului , a declarat secretarul general… Mai mult

Stiri

Curtea de Apel București a respins prima solicitare de anulare a protocoalelor secrete

Vladimir Ionescu

Curtea de Apel București a respins prima solicitare de anulare a protocoalelor secrete dintre Parchetul General și SRI, formulată de Flore Mircea Călin şi Benyatov Vadim… Mai mult

Stiri

WSJ: China repetă la coordonate moderne ”imperialismul” care a dus la conflictele secolului 20

Iulian Soare

Încercarea Chinei de exportare a excedentului de producţie pentru a evita blocarea sistemului economic intern este similară expansiunii imperialiste din secolele 19 și 20 și… Mai mult

Stiri

Primăria Capitalei finanțează cu 348 mil. lei achizițiile a 3 dintre controversatele companii municipale

Vladimir Ionescu

Majorarea de capital social a trei dintre companiile municipale ale Primăriei Bucureștiului, cu 348 de milioane de lei,  urmează să fie supuse aprobării în şedinţa din 26… Mai mult

Stiri

Decizie majoritară a CEx PSD: Liviu Dragnea a primit votul de încredere. Tabăra contestatarilor a adunat 10 voturi și o abținere

Victor Bratu

Comitetului Executiv al PSD de vineri s-a încheiat cu un vot de încredere pentru Liviu Dragnea, scrutin la care majoritatea a votat pentru susţinerea preşedintelui… Mai mult

Stiri

CEx PSD / Liviu Dragnea, pe cale să câștige bătălia internă cu contestatarii

Razvan Diaconu

De la anunțul deciziei de convocare a CEx și până la data organizării acestuia, Liviu Dragnea a negociat ”cu funcțiile pe masă” cu unii dintre… Mai mult

Stiri

Ritmul creșterii salariului minim brut încetinește față de programul de guvernare: câte 150 de lei, anual, până în 2022

Mariana Bechir

Salariul minim garantat pe economie va crește anul viitor cu 150 de lei, până la 2.050 de lei, a anunțat joi premierul Viorica Dăncilă, la… Mai mult