Daniel Dăianu / Proiectul de țară și aderarea la zona euro

de Daniel Daianu | 25.9.2016 .

daniel-daianuRomania are nevoie de o conversatie interna serioasa privind aderarea la zona euro (ZE), care sa ajute decizii politice responsabile. Judec textul profesorului Silviu Cerna (ZF, 23 sept. a.c) in acest context si salut demersul fiindca vine din partea unui om cu cunoastere teoretica si experienta in practici monetare.

Pledoaria pentru ca aderarea la zona euro sa fie esenta unui proiect de tara nu este lipsita de temei, mai ales ca ar semnifica apartenenta la primul cerc concentric al Uniunii. Ar putea favoriza inserarea in retele industriale europene; ar avea si o dimensiune geopolitica accentuata in lumina incertitudinilor aduse de ultimii ani, inclusiv de rezultatul referendumului din Regatul Unit si tendinte centrifuge in UE.

Pe de alta parte, argumentatia ca aceasta aderare sa fie cat mai rapida, chiar in 2019, este de examinat la rece, nu furati de patetism.

Aderarea la zona euro poate mobiliza resurse, valorifica rezerve de eficienta, incuraja reforme structurale –intr-o tara care a dovedit carente institutionale majore si slaba capacitate de guvernanta de-a lungul anilor. Dar sunt aspecte importante ce privesc functionarea unei uniuni monetare, pe care nu le putem eluda cand analizam aderarea. Doua aspecte sunt capitale: a/ daca Romania are nevoie de o masa critica de robustete ex-ante; b/ daca euroaria are o functionare adecvata in momentul de fata, care sa incurajeze un stat sa i se alature (admitand ca are acreditare de performanta).

Este nevoie de o masa critica de convergenta ex ante?

Referitor la primul aspect, profesorul Cerna considera ca ceea ce numim criteriile de la Maastricht, nominale, ar fi suficiente, ca procesul de convergenta reala ar fi stimulat inauntrul ZE. Opinia mea este ca aceste criterii nu sunt suficiente. Evidenta empirica solida arata ca fara compatibilitate structurala corespunzatoare, care sa aiba corespondent in convergenta reala (venit/loc) de durata, pozitia in ZE este precara si cu riscuri mari. Aici avem in vedere nu simple ipoteze de lucru, ci fapte concrete, experiente ale unor economii ce nu au fost bine pregatite la data intrarii in ZE (Spania, Portugalia, Grecia, etc). Ca au prevalat considerente politice pentru acceptarea acestor state este de notorietate. A operat si teza ca un proces de convergenta reala/structurala va avea loc.

S-a produs o crestere a PIB/loc raportat la media din ZE in cea mare parte din periferia ZE, dar convergenta structurala a fost insuficienta producandu-se dezechilibre majore –ce au obligat la corectii de amploare.

Cand au intrat in ZE Portugalia si Spania au avut 53% si 67% din media ZE de atunci la cursurile de schimb. Nu intamplator, in dezbaterile de specialitate, se pune tot mai mult accent pe convergenta OCA (optimal currency area convergence). Romania are acum un PIB/loc de cca 25-26% la cursul de schimb si de peste 50% din media ZE la paritatea puterii de cumparare; este putin si, in plus, economia noastra are de surmontat decalaje structurale mari. Tarile baltice sunt prea mici pentru a avea relevanta in porivinta nivelului PIB/loc la care au aderat si regimul de consiliu monetar a redus mult spatial de decizii. Economia noastra are greutate intre economiile emergente europene; are insa si discrepante regionale considerabile (ex: Banat vs. parti mari din Molodova). Iar un stat intra in euroarie in intregime, nu pe bucati.

ZE are o mare problema de eterogenitate si diferente mari de performanta economica intre tari, care au dus la imbalante de plati externe tot mai mari –fie acestea acoperite in aceeasi moneda in interiorul ZE. Asa se explica cum dezechilibre externe majore au condus la crize de datorie suverana dupa ce guverne au preluat datorii private la datoria public. Se aminteste despre compactul fiscal si alte aranjamente institutionale initiate dupa 2009 in UE, in euroarie, dar acestea nu pot oculta o realitate : cu exceptia Greciei, problemele mari in celelalte state au fost cauzate de indatorarea sectorului privat. Disciplina fiscala/bugetara nu rezolva in esenta viciile de functionare a euroariei. Iar devalorizari interne ca mijloc de corectie in mod recurent sunt foarte costisitoare social si politic.

Se poate presupune ca noile reguli de guvernanta in euroarie si in Uniune, in general, ar putea limita dezechilibre in mod decisiv. Dar aceste reguli sunt netestate pe termen mai lung si nu garanteaza inca functionarea buna a euroariei. In plus, nu exista politici la nivelul euroariei (un policy stance), care sa atenueze o inclinatie deflationista vizibila –rezultatul este un surplus de cont curent al euroariei de cca 3% din PIB, al Germaniei de 9% (!) in 2015.

Este firesc sa ne intrebam de ce “periferia’ din ZE a revelat dezechilibre “externe” mari in relatia cu Nordul zonei pana la corectiile foarte costistoare din ultimii ani. Explicatia tine de miscari de capital in functie de nivele de dezvoltare diferite, de cautare de randamente, de o politica monetara unica, care nu a fost adecvata in raport cu conditii diverse din statele membre. Teoria mainstream spune ca fluxurile merg spre zonele unde capitalul este mai putin abundent –ceea ce s-a verificat in Europa.

Aici vedem cum schioapata argumentul ca nu conteaza decalajul mare de dezvoltare, ca odata intrata o tara in ZE lucrurile se aranjeaza de la sine –potrivit unei miscari libere a factorilor de productie. Intr-o lume a concurentei perfecte si a egalizarii preturilor factorilor de productie se poate imagina asa ceva. Dar concurenta este imperfecta si dezechilibrele fac parte din realitate. Iar egalizarea preturilor factorilor despre care vorbeste teoria se poate produce pe termen lung si cu grupuri mari de castigatori si perdanti; de aici rezulta reactia negativa puternica fata de globalizare in spatiul mondial (si in Europa).

Statele trebuie sa isi onoreze datoriile mai devreme sau tarziu. Daca miscarile de capital ar fi predominant formate de investitii productive, in sectoare de tradables, ar fi in ordine. Dar viata reala este alta, multe resurse se indreapta catre sectoare non-tradables. Este de repetat, daca dezechilibrele ar fi limitate in euroarie de noi reguli si mecanisme decalaje importante de dezvoltare ar putea slabi ca argument potrivnic aderarii, dar am lucra in acest caz cu o ipoteza nerealista.

Se poate gandi si ca ar ajunge masuri de politica macropudentiala (de limitare a creditarii) pentru a limita capitalul speculativ, un boom financiar. Dar aceste instrumente sunt crude, netestate de o maniera convingatoare si un ciclu financiar nu poate fi eliminat in totalitate –eventual poate fi atenuat.

Conteaza cum functioneaza zona euro?

Daca mentionam transferuri fiscale (dincolo de stabilizatori automati la nivel national) ca mijloace de amortizare a socurilor asimetrice, automat ne ducem cu gandul la functionarea ZE –la a doua problema cheie pentru o discutie serioasa legata de aderare. Poate cineva sa afirme ca ZE are o functionare corespunzatoare ca uniune monetara? Si in acelasi timp, ca merita sa intri in ZE cand si oficiali de varf din institutiile europene, din guverne nationale, recunosc ca ZE are hibe de functionare majore, ca are nevoie de reforme institutionale si de politici (policies)?

ZE este actualmente mai mult “a single currency area” (o arie cu moneda comuna), care a eliminat riscul valutar, ceea ce este avantaj. Este drept ca ZE poate proteja o economie de miscari de capital eratice; cum afirma Helene Rey, trilema politicii macroeconomice intr-o economie deschisa (adica imposibilitatea simultaneitatii politicii monetare autonome, miscarii libere de capital si un curs de schimb relativ stabil) s-a transformat intr-o dilema — o politica monetara care doreste sa aiba un grad de autonomie are nevoie de control administrativ asupra miscarilor de capital, ceea ce este dificil cand centre mari de politica monetara (cum este Fed-ul, sau BCE) nu tine cont de externalitatile propriilor decizii de politica monetara. Dar si acest argument nu este, in opinia mea, decisiv in a legitima ignorarea hibelor de functionare a ZE.

Spatiul de manevra (policy space) conteaza foarte mult pentru o economie ca a noastra, care are inca rigiditati importante si are nevoie de reforme structurale intense. Un argument ar putea sa linisteasca apele din punct de vedere al functionarii ZE, dar care nu a fost invocat de colegul meu si anume: daca integrarea fiscala ar fi adanca permitand transferuri de resurse care sa faca irelevante dezechilibre intre statele membre ale ZE (sa amintim ce resurse au fost transferate din landurile vestice catre cele estice dupa reunificarea Germaniei ).

Dar o asemanea ipoteza este o fantezie in conditiile actuale. Nici macar Raportul celor 5 Presedinti (ce este un document cvasi-politic) si care vorbeste de o trezorerie comuna in viitor, de o “capacitate fiscala’’, nu merge atat de departe.

Pe acest fir ajungem la situatia in care avem de gasit o cale optima intre atingerea unei mase critice de convergenta strucurala si reala ex ante mizand totodata pe reforme infaptuite in ZE, care sa o faca mai functionala. 2019 este prea aproape din acest punct de vedere. Nici nu este o tinta credibila si pentru interlocutorii nostri europeni. Trebuie spus ca Romania ar intra in ZE daca este acceptata, nu pur si simplu intrucat asa se vrea la Bucuresti. Drept este insa ca se poate adera la Uniunea Bancara inainte de aderarea la ZE avand in vedere integrarea cu pietele financiare din UE, prezenta masiva a unor grupuri bancare europene in Romania si colaborarea stransa a institutiilor specializate autohtone (BNR, ASF) cu institutii europene in cadrul SEBC (sistemul european al bancilor centrale), al noii arhitecturi de reglementare si supraveghere a pietelor financiare (ESB, ESMA, EIOPA).

Este nevoie de reforme structural profunde, de o crestere economica bazata pe castiguri de productivitate –ceea ce inseamna mai multe investitii publice si private, inovatie tehnologica. Sunt necesare bunuri publice (infrastructura de baza, educatie, sanatate) finantate cu un nivel adecvat de venituri fiscale (nu 27-28% din PIB ca acum, in timp ce media din ZE este de cca. 40%). Cum ar suna tinta de aderare la ZE in cativa ani cand ne paste un derapaj fiscal mare in anii ce vin, cand riscam inversarea consolidarii fiscale? 2017 va fi din acest punct de vedere crucial si asupra guvernului viitor incumba o responsabilitate enorma.

“’Momentul astral’’ despre care vorbeste profesorul Cerna depinde nu atat de fixarea unei date calenderistice, ci de seriozitate in stabilirea de obiective si realizarea lor –cu staruinta si inteligenta. Un proiect de tara, ca efort complex de reforme si constructie economica poate fi un alter ego al aderarii la zona euro, poate fi incununat de un asemanea deznodamant. Aderarea la zona euro nu se poate face insa oricum.

Publicat la data de 25.9.2016 .

2 comentarii

  1. ala mic si rau
    19.10.2016, 11:01 am

    politicianul sau partidul care va incerca sa propuna tema aderarii la euro va fi lichidat si eliminat definitiv de alegatori.Nu cred ca veti gasi in Romania un asemenea tip de sinucigasi,oricita campanie si presiuni mediatice veti face. R.I.P. euro

  2. ala mic si rau
    19.10.2016, 11:09 am

    P.S.Romanii stiu f.f. bine ce s-a intimplat in Italia,Spania,Franta,Grecia,Portugalia in momentul introducerii euro.Au trait momentul personal si nici un studiu economic sau campanie media nu le vor schimba sentimentele si perceptia.

Lasa un comentariu


DIN ACEEASI CATEGORIE

Gabriel Biris

Gabriel Biriș / Despre impozitarea multinaționalelor – schimbarea paradigmelor

Zilele trecute am văzut la TV cum liderii PNL prezentau ca o mare realizare depunerea proiectului de lege pentru implementarea Directivei ATAD (2016 –...Citeste mai departe »

Marin Pana

Înapoi, la lecția 2008-2014 ! Considerații esențiale despre ce fel de creștere am ales

INS a anunțat pentru anul 2014 valoarea definitivă a PIB de 668.143,6 milioane lei în preţuri curente, respectiv un ritm de creştere în termeni...Citeste mai departe »

Cristian Grosu

Cristian Grosu / O temă stringentă pentru guvern: cum ieșim din capcana tehnologiei medii și cum păstrăm valoarea adăugată în economie

Datele din ipoteza de lucru : 1-, anul acesta, la 31 decembrie, expiră o foarte importantă facilitate pentru cei care investesc în economia României...Citeste mai departe »

Aurelian Dochia

Aurelian Dochia / Dincolo de ziua de mâine: creșterea economică pe termen mediu și lung

Romania are nevoie de crestere economica ridicata pentru a recupera decalajele care o separa de lumea dezvoltata atat in ceea ce priveste conditiile de...Citeste mai departe »

Lidia Moise

Cum și de ce își împinge China yuanul în zodia atacurilor speculative

Zilele în care China a sărbătorit intrarea în noul an, al Maimuţei, a demonstrat că pieţele financiare sunt tensionate, panicate şi iraţionale chiar dacă...Citeste mai departe »
Valute:
4.5048 lei
4.2225 lei
5.1287 lei

OPINII & EDITORIAL

Cristian Grosu / Mocirla statului de drept și inflexiunea istorică: Justiția, de la prestări Servicii la servicii Anticorupție

Cristian Grosu

Azi, în ianuarie 2017, România se află într-un nou – și foarte mare, poate cel mai mare – impas, care-i afectează atât funcționarea pe...Citeste mai departe »

Valentin Naumescu / Brexit, Frexit, Grexit, Nexit. Mai poate fi oprită dezintegrarea europeană?

Valentin Naumescu

Puncte cheie: Geert Wilders şi Partidul Libertăţii din Olanda (PVV), de extremă dreapta, vor câştiga alegerile generale din 15 martie a.c. (greu de crezut...Citeste mai departe »

Îndatorarea României cu încă 24-30 miliarde de euro în următorii 4 ani se joacă chiar acum

Cristian Tudorescu

Mediul economic asteapta cifrele de buget pe 2017 si estimarile de crestere economica pe care se bazeaza Guvernul. Cel mai simplu lucru este sa...Citeste mai departe »

Gabriel Biriș / Unde ducem (sau unde o duce cine-o duce) legislația fiscală?

Gabriel Biris

Printr-o mișcare fulger, în ședința de guvern de vineri, 6 ianuarie, guvernul a aprobat o ordonanță de urgență (OUG 3/2017) de modificare a Codului...Citeste mai departe »

Valentin Lazea / Următoarea provocare pentru elitele României

Valentin Lazea

Primul deceniu petrecut de România în interiorul Uniunii Europene a fost un succes incontestabil, aşa cum o arată numeroase analize recente. Chiar dacă inegalitatea...Citeste mai departe »

Andreea Paul / Nivelul sărăciei crește în România “proporțional” cu creșterea instrumentelor de asistență socială

Andreea Paul

Sărăcia extremă și sărăcia relativă, raportată la nivelul mediu de trai românesc, au crescut în România în pofida creșterii economice din ultimele două decenii....Citeste mai departe »

Cristian Grosu / Guvernul mâinilor stângi și România lui

Cristian Grosu

Există doi nominalizați – care deseară vor deveni, împreună cu toată echipa, miniștri – care Nu au pur și simplu ce căuta în acest...Citeste mai departe »

Valentin Naumescu / Criza Uniunii Europene și a ordinii globale: cutremurele din 2016 anunță un tsunami în 2017?

Valentin Naumescu

Puncte cheie: 2016 a fost deja denumit, în presa internațională, „annus horribilis” pentru Uniunea Europeană, având în epicentrul crizei mult discutatul Brexit din 23...Citeste mai departe »

Cristian Diaconescu / Reorganizarea securității militare în Europa: alternativa la confruntare

Cristian Diaconescu

La iniţiativa Germaniei, 14 state europene au susţinut o declaraţie prin care solicită acordul Comunităţii Internaţionale privind iniţierea unor discuţii preliminare cu Rusia vizând...Citeste mai departe »

Radu Crăciun / Războiul secolului care ne va defini viitorul

Radu Crăciun

Traim intr-o lume din ce in ce mai complexa, mai agitata, mai instabila si mai impredictibila. In ultima instanta, din ce in ce mai...Citeste mai departe »

Aurelian Dochia / Retribuirea în sectorul public: trei anomalii și o soluție

Aurelian Dochia

Retribuirea în sectorul public este una din temele prioritare cvasi-permanente ale agendei politice iar anul 2016 este un exemplu perfect. Guvernul tehnocrat a moștenit...Citeste mai departe »

Cristian Grosu / Păcatele strategiilor românești: Un program de guvernare pentru siguranța națională

Cristian Grosu

Cu cele 51 (și cu cea care se pregătește acum, 52) de strategii de dezvoltare a României din ultimul deceniu – toate realizate la...Citeste mai departe »

Daniel Dăianu / Inflația (deflația) și credibilitatea băncilor centrale; de ce s-a recurs la ”relaxare cantitativă”?

Daniel Daianu

Expectatiille inflationiste au un rol major in mersul inflatiei si conduita bancilor centrale. Guvernatorul Bancii Centrale a Irlandei, Philip Lane, afirma ca nu trebuie...Citeste mai departe »

Valentin Lazea / Problema momentului: cea mai bună situație macroeconomică, la cele mai mari riscuri de instabilitate

Valentin Lazea

O recentă declaraţie a guvernatorului BNR a iscat discuţii aprinse în societate. Domnul Mugur Isărescu afirma că niciodată în ultimii 26 de ani situația...Citeste mai departe »

Gabriel Biriș / Momentul zero al fiscalizării: de ce și cum ar trebui să fie

Gabriel Biris

Revin ca și contribuitor al Curs de guvernare după o perioadă de aproape un an. Cele mai multe din articolele mele anterioare erau despre...Citeste mai departe »

Guvernare cu faţă umana

Cristian Grosu

Cristian Grosu / Când lumea merge mult mai repede decât oamenii. De la generația Flower Power la generația Flower Power

Rândurile de mai jos nu sunt despre alegerile din SUA : ele se bizuie, însă, pe acest exemplu și țin de un fir care...Citeste mai departe »

De interes

sigle Centrul de Resurse Juridice Centrul Român de Politici Europene Expert Forum Institutul pentru Politici Publice Pro Democrația România Curată Societatea Academică Română